5月上旬，湖南無(wú)縫管現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)了4月下旬以來(lái)的下跌走勢(shì);5月中旬之后，因中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談取得重大進(jìn)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升，股票、商品市場(chǎng)均有所反彈，鋼材市場(chǎng)也走出了階段性反彈行情，之后鋼材價(jià)格再度走弱。截至5月16日，螺紋鋼、熱軋卷板主力合約價(jià)格分別收于3082元/噸、3226元/噸，相比4月底分別下跌0.87%、上漲0.69%。

　　對(duì)于后市，宏觀預(yù)期改善格局延續(xù)，但淡季之下需求也將走弱，鋼材市場(chǎng)或延續(xù)區(qū)間震蕩走勢(shì)。

　　貿(mào)易沖突階段性緩和

　　但對(duì)沖政策力度可能減小

　　5月12日，中美之間相互取消4月8日之后加征的91%報(bào)復(fù)性關(guān)稅，將4月2日加征的34%關(guān)稅中的24%暫停90天執(zhí)行，對(duì)剩余的10%予以保留。這一消息的公布主要有兩方面影響：一是在情緒層面，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升，股市、商品整體反彈，同時(shí)人民幣匯率貶值壓力明顯緩解，也進(jìn)一步打開了國(guó)內(nèi)的政策空間;二是在現(xiàn)實(shí)層面，外需下行壓力明顯緩解，且在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)可能出現(xiàn)“搶出口”現(xiàn)象。近4周，寧波集裝箱出口貨運(yùn)指數(shù)中的美西航線反彈了接近50%。根據(jù)筆者的調(diào)研，制造業(yè)出口訂單確有明顯恢復(fù)。這會(huì)在短期內(nèi)對(duì)鋼材市場(chǎng)形成一定的提振作用。

　　不過(guò)，隨著出口下行預(yù)期的減弱，國(guó)內(nèi)對(duì)沖政策繼續(xù)加碼的必要性也有所降低。4月25日召開的中共中央政治局會(huì)議對(duì)于房地產(chǎn)的提法由之前的“推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”變成了“持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)”。在5月7日推出一輪增量政策之后，未來(lái)2個(gè)～3個(gè)月國(guó)內(nèi)政策可能會(huì)進(jìn)入階段性觀察期。

　　需求存在轉(zhuǎn)弱壓力

　　但出口或有一定支撐

　　今年1月—4月份鋼材需求呈現(xiàn)一定的韌性，前4個(gè)月五大品種鋼材表觀消費(fèi)量為1.49億噸，同比增長(zhǎng)約1%;全國(guó)247家鋼廠累計(jì)高爐鐵水產(chǎn)量為2.77億噸，同比增長(zhǎng)4.31%。

　　不過(guò)，5月份之后為鋼材市場(chǎng)的傳統(tǒng)需求淡季，隨著雨季的到來(lái)，鋼材需求走弱的概率較大。5月份第1周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比回落13%至845.2萬(wàn)噸，第2周雖然有所回升，但更多是對(duì)“五一”假期影響因素的修正，絕對(duì)量并未超過(guò)前期高點(diǎn)。而且在5月中旬后的鋼材價(jià)格反彈過(guò)程中，貿(mào)易商并未明顯補(bǔ)庫(kù)。所以，在未來(lái)2個(gè)～3個(gè)月內(nèi)，需求階段性轉(zhuǎn)弱的壓力依然存在。

　　不過(guò)，搶出口因素可能會(huì)對(duì)鋼材消費(fèi)形成一定支撐。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年第1季度粗鋼表觀消費(fèi)量同比下降了0.73%，而考慮粗鋼凈出口的總消費(fèi)量則增長(zhǎng)了1.13%。4月份鋼材出口量繼續(xù)同比增長(zhǎng)13.5%。同時(shí)，在外部反傾銷的壓力下，鐵元素出口渠道轉(zhuǎn)向鋼坯，今年第1季度國(guó)內(nèi)鋼坯出口量同比增長(zhǎng)353.7%。從價(jià)差角度來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)外熱軋卷板及鋼坯價(jià)差均處于相對(duì)高位，加之中美貿(mào)易沖突階段性緩和因素影響，5月—7月份鋼材出口需求表現(xiàn)或超預(yù)期，會(huì)對(duì)鋼材消費(fèi)形成一定支撐。

　　因此，與制造業(yè)和出口相關(guān)的鍍鋅板、冷軋卷板和熱軋卷板相關(guān)品種表現(xiàn)會(huì)好于螺紋鋼。而鋼材需求整體下滑幅度則可能小于預(yù)期。

　　供應(yīng)接近頂部

　　關(guān)注鐵水下滑斜率

　　鋼材需求呈現(xiàn)出一定的韌性，鋼廠盈利情況尚可，使得今年初以來(lái)鋼材供應(yīng)呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年第1季度我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為2.59億噸，同比增長(zhǎng)0.6%。 因“雙焦”價(jià)格持續(xù)走弱，目前長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)仍在140元/噸附近，熱軋卷板利潤(rùn)在35元/噸附近，所以短期內(nèi)鋼材供應(yīng)依然會(huì)維持高位。

　　不過(guò)，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，接近245萬(wàn)噸的日均鐵水產(chǎn)量水平處于歷史同期的絕對(duì)高位。 5月份之后，鋼材需求將逐步走弱，因此接下來(lái)整個(gè)行業(yè)可能要經(jīng)歷一輪利潤(rùn)下滑的過(guò)程，之后鐵水產(chǎn)量可能會(huì)下降。

　　事實(shí)上，近幾年鋼廠生產(chǎn)的自律性相比之前已經(jīng)有所增強(qiáng)，基本采取以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式?？梢钥吹剑衲瓿跻詠?lái)，鋼廠五大品種鋼材的庫(kù)存和產(chǎn)量的比值一直處于近5年以來(lái)的歷史同期低位，鐵礦石庫(kù)存也沒(méi)有明顯增加。基于此可以推測(cè)，隨著需求下行，鐵水產(chǎn)量后續(xù)可能會(huì)下降。不過(guò)，目前市場(chǎng)對(duì)于鐵水產(chǎn)量下降的斜率存在較大爭(zhēng)議。樂(lè)觀者認(rèn)為，在鋼廠高利潤(rùn)情況下，日均鐵水產(chǎn)量可能會(huì)維持高位至第4季度，之后下降。而悲觀者認(rèn)為，隨著需求的走弱，5月份第一周245萬(wàn)噸的日均鐵水產(chǎn)量可能就是今年上半年的高點(diǎn)。

　　筆者傾向認(rèn)為，上半年日均鐵水產(chǎn)量高點(diǎn)已經(jīng)兌現(xiàn)，但下滑速度可能要取決于利潤(rùn)下滑的進(jìn)程。鑒于“雙焦”的讓利依然在繼續(xù)，這一過(guò)程可能較為曲折。

　　綜合上述分析，隨著雨季的到來(lái)，上半年鋼材需求的頂部已經(jīng)出現(xiàn)，涂塑鋼管價(jià)格上行有一定壓力。不過(guò)考慮到宏觀預(yù)期改善、“搶出口”因素的支撐及鐵水產(chǎn)量短期維持高位，產(chǎn)量下降過(guò)程將較為曲折，鋼價(jià)下方也有一定支撐，整體可能會(huì)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。螺紋鋼主力合約價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為3000元/噸～3300元/噸，熱軋卷板主力合約價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為3100元/噸～3400元/噸，且走勢(shì)可能略強(qiáng)于螺紋鋼。