爐料成本重心下移

　　一方面，地產(chǎn)數(shù)據(jù)修復(fù)依舊偏慢，與黑色商品需求直接相關(guān)的房企投資、開工和施工數(shù)據(jù)并未明顯改善;另一方面，當(dāng)前鋼材高供給難以被現(xiàn)實需求承接，未來鋼材供需兩弱仍是主旋律，爐料成本重心下移將對鋼價形成拖累。

　　3月下旬以來，螺紋鋼價格承壓回落。長沙螺旋鋼管廠家據(jù)悉，2310合約更是跌至此輪價格新低3680元/噸。究其原因在于今年鋼材供應(yīng)明顯更快、更早、更高效率地實現(xiàn)了達(dá)產(chǎn)增產(chǎn)，而4月以來建材需求邊際下修，無法很好地匹配高位供應(yīng)，供需矛盾激化持續(xù)。展望后市，未來一段時間，供需兩弱仍是主旋律，而這一矛盾的解決還看鋼廠生產(chǎn)彈性方面的調(diào)節(jié)。

　　爐料估值向下修正為主

　　目前來看，鋼材需求增長仍受房企拿地和新開工意愿的壓制，這也意味著，當(dāng)前鋼材高供給難以被現(xiàn)實需求承接，疊加粗鋼壓減政策，后期鋼廠減產(chǎn)勢在必行。未來鋼材供需兩弱仍是主流結(jié)構(gòu)，在減產(chǎn)充分兌現(xiàn)以及供需實現(xiàn)優(yōu)化之前，市場可能會先交易減產(chǎn)帶來的爐料成本重心下移，進(jìn)而對鋼材價格形成拖累，而后才會轉(zhuǎn)向減產(chǎn)帶來的供需結(jié)構(gòu)快速優(yōu)化。

　　具體操作上，爐料近強遠(yuǎn)弱以及鋼廠虛擬利潤近弱遠(yuǎn)強格局其實已經(jīng)佐證了市場交易預(yù)期，后續(xù)關(guān)注鋼廠減產(chǎn)的力度以及生產(chǎn)調(diào)節(jié)的時間維度，在減產(chǎn)充分交易前，爐料估值向下修正是主要驅(qū)動。

　　宏觀方面，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP同比增長4.5%，預(yù)期為4%，前值為2.9%。整體來看，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)高于預(yù)期，較去年明顯修復(fù)。其中餐飲、服務(wù)等消費板塊快速恢復(fù)，以及制造業(yè)和基建投資保持高增是經(jīng)濟增長的主要貢獻(xiàn)。從三大門類來看，3月各項投資增速都有環(huán)比走弱跡象，1—3月制造業(yè)投資增長7.0%，較前值回落1.1個百分點;房地產(chǎn)開發(fā)投資下降5.8%，降幅較前值擴大0.1個百分點;基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長8.8%，較前值回落0.2個百分點。

　　從以上數(shù)據(jù)來看，筆者認(rèn)為，1—2月是經(jīng)濟修復(fù)斜率最高的時候，因為有疫情期間壓制的需求釋放，3月以后需求沖高回落，經(jīng)濟修復(fù)斜率回歸正常水平。這意味著，前期的高速增長主要是疫情期間積壓的需求被短期釋放所致，3月開始復(fù)蘇脈沖走弱，經(jīng)濟增長進(jìn)入“換擋期”。

　　關(guān)注房地產(chǎn)市場表現(xiàn)

　　房地產(chǎn)市場方面，地產(chǎn)數(shù)據(jù)修復(fù)依舊偏慢，與黑色商品需求直接相關(guān)的房企投資、開工和施工數(shù)據(jù)并未明顯改善。具體來看，地產(chǎn)銷售和竣工兩端繼續(xù)改善，其中地產(chǎn)竣工表現(xiàn)再一次顯著超出市場預(yù)期。

　　具體來看，1—3月，房屋竣工面積19422萬平方米，增長14.7%，較前值大幅走高6.7個百分點，在銷售改善和“保交樓”政策落實的基礎(chǔ)下，地產(chǎn)竣工改善確定性更強，這也對應(yīng)了近期玻璃的持續(xù)走強。

　　地產(chǎn)銷售同樣有明顯改善，呈現(xiàn)出量價齊升的局面。1—3月，商品房銷售面積29946萬平方米，同比下降1.8%，其中住宅銷售面積增長1.4%;商品房銷售額30545億元，增長4.1%，其中住宅銷售額增長7.1%。

　　展望未來，房地產(chǎn)修復(fù)速度或有所放緩，這是因為一方面疫情期間積壓需求的推動作用將會減弱;另一方面，居民對新房保交付擔(dān)憂仍存。

　　反觀房企開工數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)不佳，高頻數(shù)據(jù)也顯示當(dāng)前房企拿地并未大幅改善。1—3月，房屋新開工面積24121萬平方米，下降19.2%，其中3月新開工面積單月同比下降29%，增速較1—2月的下降9.4個百分點出現(xiàn)明顯回落。另外，1—3月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積也同比下降5.2%，在弱開工和強竣工影響下，施工面積自然走弱。

　　整體來看，3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)和1—2月結(jié)構(gòu)類似，銷售竣工兩頭熱，竣工端尤其超出預(yù)期，但與涂塑鋼管需求直接相關(guān)的投資、開工和施工增速都較1—2月明顯走弱，這或許意味著本輪周期中房企的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)較慢，企業(yè)對未來行業(yè)增長的預(yù)期偏弱。從地產(chǎn)銷售反彈到投資企穩(wěn)甚至形成商品需求，或面臨更長時滯。