5月17日，黑色系商品期貨價(jià)格進(jìn)一步下跌。長(zhǎng)沙防腐螺旋管商家據(jù)悉，熱軋卷板主力合約下跌逾5%，動(dòng)力煤主力合約下跌3.74%。而在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，多家鋼廠下調(diào)鋼鐵價(jià)格，部分地區(qū)和品種累積降幅高達(dá)300元。

　　從上周周初的大幅上漲再到下半周以來(lái)的劇烈回調(diào)，大漲大跌之下是市場(chǎng)情緒的極端演繹，而目前的情緒顯然已經(jīng)降溫。進(jìn)入本周，調(diào)控政策仍在穩(wěn)步推進(jìn)。面對(duì)鋼鐵供應(yīng)政策不確定性的進(jìn)一步上升，市場(chǎng)正在回歸基本面邏輯。

　　重點(diǎn)城市鋼企再被約談

　　5月17日，國(guó)內(nèi)黑色系商品期貨價(jià)格進(jìn)一步下跌，其中熱軋卷板主力合約下跌逾5%，動(dòng)力煤主力合約下跌3.74%。

　　這是上周黑色系市場(chǎng)上演的“過(guò)山車(chē)”行情的延續(xù)。上周的前半周，動(dòng)力煤、鐵礦石等原料大幅飆升。面對(duì)大宗商品的過(guò)快漲勢(shì)，政策從現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)層面都加強(qiáng)對(duì)原料價(jià)格的調(diào)控力度。

　　在現(xiàn)貨鋼廠方面，包括上海市、唐山市等均約談了本市鋼鐵企業(yè)，要求各鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)切實(shí)加強(qiáng)價(jià)格管理，合理制定價(jià)格，并配合政府做好鋼材市場(chǎng)穩(wěn)價(jià)工作。在期貨市場(chǎng)方面，商品交易所也連續(xù)9次出手調(diào)整螺紋鋼、熱卷、焦煤、焦炭等期貨品種的交易手續(xù)費(fèi)。

　　在政策變化預(yù)期下，黑色系商品價(jià)格在上周四和上周五出現(xiàn)大幅回落，南華金屬指數(shù)和能化指數(shù)分別下跌2.1%、3.6%，個(gè)別品種更是經(jīng)歷大漲到大跌的全過(guò)程。從周初的大幅上漲再到下半周的劇烈回調(diào)，大漲大跌之下是市場(chǎng)情緒的極端演繹。

　　進(jìn)入本周，調(diào)控政策仍在穩(wěn)步推進(jìn)。目前，市場(chǎng)焦點(diǎn)放在國(guó)家發(fā)改委的鋼鐵產(chǎn)量回頭看的行動(dòng)中，并預(yù)期是否會(huì)繼續(xù)有新的區(qū)域限產(chǎn)文件落地。當(dāng)日，全國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)大幅下跌，多家鋼廠下調(diào)鋼鐵價(jià)格， 部分地區(qū)和品種累積降幅高達(dá)300元。

　　短期回調(diào)完全符合預(yù)期和常識(shí)，市場(chǎng)回歸基本面邏輯。從邏輯框架來(lái)看，迄今為止，本輪鋼價(jià)上漲的三大邏輯即國(guó)內(nèi)制造業(yè)上行、海外需求復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)供給端政策等均未發(fā)生變化。而國(guó)內(nèi)調(diào)控的措施，只要不放開(kāi)供給，其影響均非常有限且偏短期。

　　目前鋼鐵供應(yīng)政策的不確定性有所上升，一方面碳中和背景下壓縮粗鋼產(chǎn)量屢次被政策提及，另一方面鋼價(jià)的大幅上漲引發(fā)下游抵觸，平緩商品價(jià)格是眼前的政策需求，兩全其美較難實(shí)現(xiàn)。

　　原料需求有無(wú)空間?

　　從5月17日統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，4月份我國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量326.17萬(wàn)噸，年化11.9億噸，再創(chuàng)歷史新高，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)還顯示，4月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為9785萬(wàn)噸、7597萬(wàn)噸和12128萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)13.4%、3.8%和 12.5%;日均產(chǎn)量分別為326.17萬(wàn)噸、253.23萬(wàn)噸和404.27萬(wàn)噸，日均環(huán)比分別增長(zhǎng)7.5%、5%和4.5%，其中粗鋼、鋼材日均產(chǎn)量 均創(chuàng)歷史新高。

　　在連續(xù)高產(chǎn)量的情況下，國(guó)內(nèi)鋼廠和市場(chǎng)鋼材庫(kù)存持續(xù)大幅下降，可以反映出下游需求強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)的鋼鐵產(chǎn)量釋放仍有沖勁。

　　鋼鐵即期需求依然偏強(qiáng)。雖然國(guó)內(nèi)M2增速已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)下移，但在海外疫苗接種率偏低的大背景下，以美國(guó)為代表的經(jīng)濟(jì)體需求復(fù)蘇表現(xiàn)已經(jīng)較為強(qiáng)勁，后面隨著疫苗接種率逐步提高，需求存在進(jìn)一步復(fù)蘇的可能。

　　值得注意的是，目前鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)非常可觀，一噸熱軋板的毛利達(dá)到1055元，一噸冷軋板的毛利達(dá)到808元，一噸螺紋鋼的毛利達(dá)到704元，一噸中厚板的毛利達(dá)到800元，均已逼近歷史最高紀(jì)錄。

　　顯然，在如此高額利潤(rùn)的推動(dòng)下，鋼鐵企業(yè)主動(dòng)限產(chǎn)的意愿非常低。按照這個(gè)增速，要達(dá)到全年粗鋼產(chǎn)量壓減的目標(biāo)，僅唐山地區(qū)的限產(chǎn)是不能實(shí)現(xiàn)的。如果后期有新的限產(chǎn)文件落地，價(jià)格有望再度反彈。

　　但是具體到鐵礦石等原料價(jià)格上，多位市場(chǎng)人士卻并不看好。鐵礦石的上漲不可持續(xù)，雖然現(xiàn)階段原料端庫(kù)存持續(xù)下降，但隨著取消出口退稅的執(zhí)行，對(duì)國(guó)內(nèi)需求缺口形成的反補(bǔ)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，原料現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)趨勢(shì)性下行。

　　5月PPI或進(jìn)一步走高

　　5月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的4月份PPI數(shù)據(jù)同比上漲6.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了三年半以來(lái)的新高。未來(lái)PPI漲幅是否會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大?

　　從國(guó)內(nèi)來(lái)看，短期內(nèi)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲對(duì)國(guó)內(nèi)部分上游行業(yè)原材料價(jià)格形成推動(dòng)，可能會(huì)給下游一些企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 帶來(lái)一定壓力。至于PPI上漲帶來(lái)的影響，作為企業(yè)整體，價(jià)格上漲有利于企業(yè)效益改善，但對(duì)于下游行業(yè)的壓力需要引起重視，并采取有效措施，加強(qiáng)原材料市 場(chǎng)調(diào)節(jié)，推動(dòng)企業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　預(yù)計(jì)，5月PPI同比增速超過(guò)7%，風(fēng)險(xiǎn)情況下，可能觸及8%，全年漲幅可能超過(guò)5%。5月份國(guó)內(nèi)社融增速超預(yù)期下行反映國(guó)內(nèi)需求仍然偏弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)內(nèi)貨幣政策可能保持平穩(wěn)。而近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)釋放相左信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)尚未 開(kāi)始討論削減QE，美聯(lián)儲(chǔ)4月FOMC會(huì)議仍然認(rèn)為通脹上升的因素是“暫時(shí)性的。雖然4月份美國(guó)CPI大幅超預(yù)期上升，但非農(nóng)就業(yè)、零售等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不 及預(yù)期，這些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)信號(hào)可能延緩美聯(lián)儲(chǔ)削減QE的決心。如果6月FOMC會(huì)議按兵不動(dòng)，全球大宗商品仍然有支撐。

　　前期貨幣流動(dòng)性拐點(diǎn)已基本確認(rèn)，國(guó)內(nèi)由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在尋頂，且復(fù)蘇動(dòng)能逐步切換，鍍鋅螺旋鋼管市場(chǎng)走向方面更應(yīng)關(guān)注下游實(shí)際需求的變化。而海外市場(chǎng)方 面，由于疫情過(guò)后貨幣史無(wú)前例的放松，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貨幣流動(dòng)性都處于高點(diǎn)，貨幣寬松基本進(jìn)入下半場(chǎng)，新興國(guó)家相繼加息，加拿大央行 削減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，后期要高度關(guān)注主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向及其對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的外溢影響。